EXITを目標とするスタートアップにおいては、バリュエーションは最も重要な要素の1つです。しかしながら、バリュエーションの計算方法や高め方について正しく理解している方は少ないはずです。
そこで本記事では、スタートアップにおけるバリュエーションの計算方法やバリュエーションを高める方法について解説していきます。スタートアップ起業を検討している方は本記事をご参考ください。
バリュエーションとは？
バリュエーションとは、企業の価値を評価するプロセスを指します。
特にスタートアップ企業においては、投資家や経営者が企業の将来性や成長ポテンシャルを見極めるために重要な指標となります。バリュエーションは、企業の株式を売買する際の価格設定や、資金調達の際の交渉材料としても用いられます。
バリュエーションと時価総額の違い
バリュエーションと時価総額は、企業の価値を評価する際に用いられる重要な指標ですが、その意味や計算方法には大きな違いがあります。
まず、時価総額は株式市場に上場している企業の株価に発行済株式数を掛け合わせたもので、企業の市場価値を示します。これは市場の需給によって日々変動し、投資家の期待や市場の動向に大きく影響されます。
一方、バリュエーションは、特にスタートアップ企業において、企業の将来性や成長可能性を評価するために用いられます。バリュエーションの計算には、インカム・アプローチ、コストアプローチ、マーケット・アプローチなどの方法があり、企業の財務状況や市場環境、競争状況などを総合的に考慮して算出されます。
スタートアップにおけるバリュエーションの重要性
スタートアップにおけるバリュエーションは、企業の成長戦略や資金調達において極めて重要な役割を果たします。バリュエーションが適切に設定されていることで、投資家からの信頼を得やすくなり、必要な資金をスムーズに調達することが可能となります。
まず、バリュエーションは企業の価値を数値化するものであり、投資家にとっては投資判断の基準となります。高いバリュエーションは企業の将来性を示す一方で、過度に高いバリュエーションはリスクを伴うため、適切なバランスが求められます。
また、バリュエーションは企業の成長ステージに応じて変動します。初期段階のスタートアップでは、アイデアやチームのポテンシャルが重視される一方、成長段階に入ると実績や市場シェアが評価の対象となります。
バリュエーションの目的
スタートアップにおけるバリュエーションの目的は多岐にわたります。ここでは各目的について解説します。
企業としての価値を把握する
スタートアップにおけるバリュエーションは、企業の価値を客観的に評価するための重要な指標です。バリュエーションを通じて、企業がどれだけの価値を持っているのかを明確にすることができます。
企業価値を把握することは、資金調達の際にも大きな役割を果たします。投資家は、企業のバリュエーションを基に投資額や出資比率を決定します。適切なバリュエーションが設定されていれば、企業は必要な資金を効率的に調達することができ、成長のためのリソースを確保することができます。
また、企業価値の把握は内部の経営戦略にも影響を与えます。経営陣はバリュエーションを参考にしながら、事業計画や成長戦略を策定することができます。これにより、企業の持続的な成長を目指すための具体的な目標設定が可能となります。
訴訟リスクを回避する
スタートアップにおいてバリュエーションを正確に行うことは、訴訟リスクを回避するためにも非常に重要です。バリュエーションが過大評価されている場合、投資家や株主からの訴訟リスクが高まる可能性があります。
また、バリュエーションが過小評価されている場合も問題です。企業の価値が正しく評価されていないと、経営陣や従業員が不満を抱くことがあり、内部紛争の原因となることがあります。これにより、企業の成長が阻害される可能性もあります。
正確なバリュエーションを行うことで、企業は透明性を保ち、投資家や株主との信頼関係を築くことができます。これにより、訴訟リスクを最小限に抑え、企業の健全な成長を促進することが可能となります。
スタートアップにおけるバリュエーションの計算方法
スタートアップのバリュエーションを計算する方法はいくつか存在します。主に用いられるアプローチとしては、インカム・アプローチ、コストアプローチ（ネットアセット）、そしてマーケット・アプローチの3つがあります。ここでは、各計算方法について解説します。
インカム・アプローチ
インカム・アプローチは、企業が将来にわたって生み出すと予想されるキャッシュフローを基に、その企業の価値を評価する方法です。
インカム・アプローチは、特にスタートアップ企業において重要です。なぜなら、スタートアップは通常、初期段階では利益を出していないことが多く、将来の成長ポテンシャルが評価の中心となるからです。
インカム・アプローチでは、まず予測されるキャッシュフローを算出し、それを現在価値に割り引くことで企業の価値を求めます。この際、割引率として使用されるのは、リスクフリーレートにリスクプレミアムを加えたものです。リスクプレミアムは、スタートアップの不確実性や市場の変動性を反映しています。
具体的な計算方法としては、ディスカウントキャッシュフロー（DCF）法が一般的です。DCF法では、将来のキャッシュフローを各年ごとに予測し、それを現在価値に割り引いて合計します。
コストアプローチ(ネットアセット)
コストアプローチ（ネットアセット）は、スタートアップのバリュエーションを計算する際に用いられる方法の一つです。
コストアプローチは、企業の純資産価値に基づいて評価を行います。具体的には、企業が保有する全ての資産の価値から負債を差し引いた純資産額を基にバリュエーションを算出します。
コストアプローチの利点は、比較的簡単に計算できる点と、企業の財務状況を正確に反映できる点です。特に、資産が多く、負債が少ない企業にとっては有利な評価方法となります。
一方で、コストアプローチにはいくつかの課題も存在します。まず、スタートアップの将来的な成長性や市場での競争力を十分に評価できない点が挙げられます。
マーケット・アプローチ
マーケット・アプローチは、スタートアップのバリュエーションを計算する際に広く用いられる手法の一つです。
マーケット・アプローチでは、同業他社や類似企業の市場価値を基にして、自社の価値を評価します。具体的には、同じ業界や市場で活動する企業の株価や売上高、利益率などの指標を比較し、それを基に自社の評価額を算出します。
マーケット・アプローチの利点は、実際の市場データを基にしているため、現実的で信頼性の高い評価が得られる点です。特に、スタートアップが資金調達を行う際には、投資家に対して説得力のあるバリュエーションを提示することが重要です。
一方で、マーケット・アプローチには注意点もあります。市場の状況や同業他社のパフォーマンスに大きく依存するため、市場が不安定な場合や類似企業が少ない場合には、正確な評価が難しくなることがあります。
スタートアップでバリュエーションを高める方法
スタートアップのバリュエーションを高めるためには、いくつかの戦略が有効です。
まず、強力なビジネスモデルを構築することが重要です。市場のニーズに応える製品やサービスを提供し、持続可能な収益源を確保することで、投資家からの評価が高まります。
次に、優れたチームを揃えることも欠かせません。経験豊富な経営陣や専門知識を持つメンバーがいることで、企業の信頼性が向上し、バリュエーションも上昇します。
さらに、市場での実績を積むことも重要です。ユーザー数の増加や売上の成長など、具体的な成果を示すことで、投資家に対して企業の成長ポテンシャルをアピールできます。
スタートアップにおけるバリュエーションの課題
スタートアップにおけるバリュエーションは、企業の成長や資金調達において重要な役割を果たしますが、その一方でいくつかの課題も存在します。ここでは、各課題について解説します。
高すぎると次の資金調達やMBO含めた会社の売却が難しくなる
バリュエーションが高すぎると、次の資金調達やMBO（マネジメント・バイアウト）を含めた会社の売却が難しくなることがあります。
高いバリュエーションは一見すると企業の価値を高く見せるため有利に思えますが、実際には投資家にとってリスクが高くなります。投資家は高いバリュエーションに見合ったリターンを期待しますが、それが実現しない場合、次のラウンドでの資金調達が困難になる可能性があります。
また、MBOを検討する際にも高いバリュエーションは障害となります。MBOは経営陣が企業を買収するプロセスですが、高いバリュエーションは買収資金の調達を難しくし、結果としてMBOの実現が困難になることがあります。
世間に過度な期待を抱かせてしまう
スタートアップのバリュエーションが高すぎると、世間に過度な期待を抱かせてしまうリスクがあります。
投資家や市場は高いバリュエーションを持つ企業に対して、急速な成長や高い収益性を期待します。しかし、これらの期待に応えられない場合、企業の評価は急落し、信頼を失う可能性があります。
特にスタートアップは、まだ市場における実績が少ないため、過度な期待が現実と乖離することが多いです。期待に応えられないと、次の資金調達が難しくなり、事業の継続が危ぶまれることもあります。
また、過度な期待は内部のプレッシャーを増大させ、経営陣や従業員の士気に悪影響を及ぼすことも考えられます。
スタートアップのバリュエーションに関するよくある質問
Q1: バリュエーションとは？
バリュエーションとは、スタートアップ企業において、投資家や経営者が企業の将来性や成長ポテンシャルを見極めるための重要な指標です。バリュエーションは、企業の株式を売買する際の価格設定や、資金調達の際の交渉材料としても用いられます。
Q2: バリュエーションの目的は？
バリュエーションがあることで、企業価値を把握することができることに加え、バリュエーションが過大評価されている場合の訴訟リスクを回避するためにも用いられます。
Q3: スタートアップでバリューエーションを高める方法は？
バリュエーションを高める方法としては、強力なビジネスモデルを構築することに加え、経験豊富な経営陣や専門知識をもつメンバーを加えるなどの方法があります。
まとめ
スタートアップにおけるバリュエーションは、企業の成長戦略や資金調達において極めて重要な要素です。バリュエーションの計算方法にはインカム・アプローチ、コストアプローチ、マーケット・アプローチの3つがあり、それぞれの方法には独自のメリットとデメリットがあります。また、バリュエーションを高めるためには、事業計画の明確化や市場でのポジショニングの強化が不可欠です。
しかし、バリュエーションが高すぎると次の資金調達や会社の売却が難しくなるリスクもあります。適切なバリュエーションを設定し、企業価値を正確に把握することが、スタートアップの成功への鍵となります。
本記事を通じて、スタートアップにおけるバリュエーションの基本的な理解が深まったことを願っています。これから起業を考えている方や、既にスタートアップを運営している方にとって、この記事が少しでも役立つ情報となれば幸いです。
